PPR管材市場份額持續(xù)提升,驗(yàn)證量變到質(zhì)變
編輯：2022-08-27 11:46:30
2013年凈利潤同比增長34%,實(shí)現(xiàn)EPS0.95元。公司2013實(shí)現(xiàn)銷售收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為21.6億、3.7億和3.2億元,同比分別增長16.2%、29.2%、33.8%。每股收益0.95元。其中4季度單季度公司收入增長26.9%,凈利潤增長60.8%,單季度EPS為0.32元。去年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達(dá)4.2億元,同比增長41%,是歷史上一年。公司擬每10股轉(zhuǎn)增3股并派8元(含稅),分紅金額占凈利潤的85%,按目前股價(jià)計(jì)算股息率達(dá)5.0%。
增長來源:零售業(yè)務(wù)發(fā)力,市場份額提升。去年公司PPR管材收入增速達(dá)34%,永高、顧地同期增速為8.2%和2.1%。同時(shí)其毛利率提升3.5個(gè)百分點(diǎn)至51.7%,帶動整體毛利率上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至39.1%。PPR管材收入高增長源于品牌、渠道建設(shè)取得初步成效,市場份額不斷提升。未來公司將繼續(xù)擴(kuò)張銷售終端數(shù)量至30000家左右,同時(shí)通過“星管家”服務(wù)等售后體驗(yàn)來提升單店銷售額。公司去年P(guān)E管材收入增速為6.6%,毛利率小幅回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。HDPE管材收入增長11%,毛利率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至29.9%。
銷售費(fèi)用率開始下降,管理費(fèi)用率停止上升,未來或迎來拐點(diǎn)。去年公司銷售費(fèi)用率為14.0%,同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為7.3%,同比持平。銷售費(fèi)用中增長快的是市場推廣宣傳費(fèi),全年增速為39%,較上半年81%的增速有所下降。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的下降依賴于規(guī)模效應(yīng),隨著公司收入規(guī)模的不斷增長,我們預(yù)計(jì)未來兩年這兩項(xiàng)費(fèi)用率或迎來拐點(diǎn)。
上調(diào)盈利預(yù)測,繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。今年公司收入目標(biāo)為25.3億元,成本及費(fèi)用力爭控制在20.5億元左右。我們小幅上調(diào)今年盈利預(yù)測至1.23元(原來為1.17元),預(yù)計(jì)2014-2015年公司EPS為1.23、1.52和1.89元。我們看好公司PPR管材市場份額的持續(xù)提升,這將平滑地產(chǎn)調(diào)控帶來的影響,并認(rèn)為在高管股權(quán)激勵已經(jīng)行權(quán)兩期的情況下超預(yù)期因素有可能增多,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)大幅下滑,原材料價(jià)格大幅走高。
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